财睛视角 | 强韧非农“利好”难续？美联储恐临无解困局

静观其变，拭目以待……类似的措辞可能成为美联储一众高官近期的喊话口号。

一方面美国的失业率水平继续维持在4.2%，而美联储偏好的PCE物价涨幅依然高出目标水平0.6个百分点，官员有充分的理由认为经济处于或接近“充分就业”状态。

所以决策者仍有等待特朗普关税释放影响的余地——即便相关影响与联储低通胀和高就业的施政目标背道而驰。

事实上，经过一段时间的数据洗礼过后，市场开始消化美联储在7月开始再次降息的预期。

非农拓展观望余地

美国劳工部上周五(5月2日)数据显示，美国4月新增17.7万个非农就业岗位，高于预期；失业率保持在4.2%不变，而时薪年增3.8%，也与3月增速相同。

非农就业人口变动&失业率 来源：MarcoMicro

这些都表明，在特朗普宣布一个世纪以来最为严苛的关税后的1个月里，劳动力市场仍保持着温和强韧。

正因就业市场坚挺，同时薪资增长保持对通胀的拉动作用，因此短期内央行大概率将坚持观望姿态。

不过商界领袖和分析人士大都担心，关税会在未来数月、或者数年内持续推高生活成本并伤及企业运营，甚至可能导致经济衰退。

这也暴露了联邦基金利率作为一项“生硬”工具的局限性：

一方面，美联储可通过降低利率来鼓励借贷和消费，但就要面对经济、通胀过热风险；或者反之，通过提高利率来给经济降温，代价就是经济加速回落并面对失业率飙升的风险。

不依不饶的特朗普

芝商所的FedWatch工具的定价情况显示，市场认为本周联邦公开市场委员会(FOMC)降息的可能性不到4%。直到7月份距今第三次议息例会上，降息25点的概率才超过五成，还有25%的概率是大码降息25基点。

而从现在直到7月会议将近3个月时间里，美联储将不断观察关税冲击在美国当地就业市场和全球供应链中会如何发酵。

Fedwatch利率变化预期定价 来源：CMEGroup

但是特朗普等不了那么久。在上周非农就业发布后，他再次在社交媒体上喊话美联储应该降息，理由是“美国没有通货膨胀”。他写道：

“汽油刚刚跌破每加仑1.98美元的多年最低水平，杂货、能源价格都在下降……”

可能是对特朗普行为的一种回应，芝加哥联储主席古尔斯比周末在一档电台对话节目上表示，中央银行和货币政策的独立性至关重要：

经济学家们几乎一致认为，货币独立性不应受政治干预，美联储或任何中央银行能够完成它需要的工作，这真的很重要！

鲍威尔的棘手难题

虽然美联储本轮加息卓有成效，目前通胀已逐渐贴近目标水平，但特朗普上台后的政策举动，除了独立性方面的干扰外，还可能给美联储营造无解难题。

据耶鲁大学预算实验室推算，关税将在今年将商品、服务的平均成本推升3%。

如果价格继续飙升，美联储只剩下几个无奈选择：

• 由于关税政策并非市场机能可以左右，所以加息亦难逆转其所导致的物价上涨；

2、保持利率不变可能会使通胀预期出现偏差；

3、降息保经济的做法可能加剧物价飞涨。

每个选项都带有经济风险，甚至可能酝酿政zhi风波。

目前市面上认为应更积极地降息以刺激经济，以及认为应暂停或提高利率以应对关税冲击的论调各执一词，但综合看来，美联储积极使用政策工具可能弊大于利。

结合目前依然高企的薪资增速，如果未来涨薪势头继续追赶关税驱动的价格上涨，引发所谓价格的“第二轮”效应，美联储的处境将更加窘迫。

“继任者”的针锋相对

特朗普周日(5月4日)还表示，他不会在2026年5月任期结束之前罢免鲍威尔美联储主席的职务。不过距离鲍威尔任期结束还有1年之际，其岗位继任者的竞争似乎已日趋白热化。

被视为头号热门的凯文·沃什尖锐地批评了鲍威尔的工作，呼吁美联储应该进行“战略重置”，以缓解美联储信誉迄今为止所受的损伤。

沃什称，美联储已偏离其“职权范围”，其“伤害很大程度上是自己造成的”。

另一位潜在继任者，现任美联储理事沃勒则一再展现对“批评”的漠视姿态：

“你接受这份工作时就该知道会受到批评......如果你不喜欢被批评，就不要接受这份工作。”

此外，两人都对美联储的独立性进行辩护，沃什强调美联储的独立性主要取决于自身，而沃勒坚称特朗普的批评不会影响委员们履行职责。

相关品种分析：纳斯达克100指数(NAS100)

非农数据公布后，市场更多看到美国经济的积极一面，并未因为美联储降息预期的弱化而走低。但这一驱动逻辑是否持续奏效仍需观察。

走势来看，纳斯达克100指数的反弹已逼近2022年10月起长期涨势的下轨(在2-4月A浪跌势中掼破)反压。

NAS100 Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

站在多头角度看，也的确需要防范反弹B浪是否终结；而潜在C浪或许以区别于A浪急速快跌的凶悍节奏展开。

指标方面，MACD快线已率先收复零轴；RSI在强势区缓涨，市场已逐步走出快跌阴霾。

阻力参考：

20700 (强) — 去年7月高点，也是去年12月至今年2月高位区间的颈线位，突破即有望升向记录水平；

21250 (弱) — 去年11月12日高点；

22250 (强) — 历史高位附近的小双顶区域。

支撑参考：

19100 (弱) — 3月16日回撤低点，跌破即有C浪开启风险；

17720 (强) — 2022年10月起涨势的38.2%回撤位，接近4月21日调整低位；

16800 (强) — 2021年高位，跌破还将面对上述涨势半分位16380(也是本轮跌势低点)。